채권 평가모형 : 국내채권
채권의 특성에 가장 적합하고, 시장에서 ① 검증된 평가모형을 평가에 활용하고 있으며, 브로커/매니저로부터 ② 광범위한 호가데이터를 수집하고, 시장참여자들로부터 ③ 파라메터를 주기적으로 검증 받음으로써 평가의 정확성을 도모하고 있습니다.
| 종류 |
평가방법 |
평가내용 |
| 무위험채권 (국고채) |
일반모형
(Fama-Bilss Method) |
- 국고채, 통안채 등 상대적으로 유동성이 풍부한 무위험 채권 평가
- 공정시가에 의한 거래만을 선별하고, 이를 이용해 Fama-Bilss 방식의 Strip & Bootstrapping으로 Yield Curve 산출
- Nonparametric Method 모형을 이용함에 따라 시장에서 형성되는 유통수익률과 모형으로 산출한 수익률 일치
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| 위험채권 (회사채) |
축약모형
(Adjusted Jarrow-Lando-Turnbull Model) |
- Jarrow-Turnbull, Jarrow-Lando-Turnbull모형이 보편적으로 활용
- J-L-T모형을 개선해 Transition matrix를 활용하지 않고도 잔존 만기별 Spread 변화를 추정할 수 있는 Adjusted J-L-T모형을 평가에 활용
- 최적화 기법을 이용하여 현금흐름 발생확률의 변동 Process와 이자율변동 Process를 동시에 추정하여 이론가와 시장가의 오차가 발생할 확률이 적음
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| ABS/MBS |
ABS 평가모형 |
- 축약모형을 이용한 회사채의 Yield Curve를 기본으로 하고, Underlying Asset의 특성과 신용보강 수준, ABS structure를 반영하여 평가하므로 유동화 채권의 가치를 정확히 평가
- MBS의 경우 기초자산의 분석과 리스크파라메타 추정을 통해 Tranche별 현금 흐름을 산출하여 평가
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| CD, CP |
CD, CP 평가모형 |
- 기준수익률(최우량등급) Curve추정 + Risk Premium
- 기준수익률 추정 : 시장의 실거래 수익률 활용, 금융채와 회사채 간의 스프레드 분석
- 개별기업별 현금흐름 및 기업의 차입능력 등 단기 지급능력을 평가에 반영
- 유동성 변화가 큰 단기 금융상품의 특성을 평가에 반영
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채권 평가모형 : 외화채권
상품 유형에 맞는 평가모형과 각 국가별 단가계산 관행을 완벽히 반영하여 평가하고 있습니다.
| 종류 |
평가방법 |
평가내용 |
| 해외국채(Sovereign) |
Fama-Bliss Method Svensson |
- 통화별로 유동성이 좋은 국채를 선별하여 벤치마크 Yield Curve를 추정
- 정상 거래만을 선별하고, 이를 이용해 Fama-Bliss방식의 Strip & Bootstrapping으로 Yield Curve산출
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| Credit 채권 |
Adjusted Jarrow-Lando-Turnbull Model |
- 호가 및 거래가를 기초로 벤치마크 채권 수익률에 스프레드를 가산하는 방식으로 평가
- 섹터별/신용등급별/만기별로 Credit Spread 산정
- 스프레드 산정시 거래가, CDS, 유사종목 호가를 반영
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| FRN |
Forward Rate Approach |
- Forward Rate Approach로 현금흐름 추정
- Libor.Swap Spot Curve에 채권의 가산금리(ZDM)을 더한 값으로 할인
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| CB/BW |
HW모형 Binomial Tree |
- 각 기업의 주가 변동성 및 Parity를 이용하여 평가
- Straight Bond의 가치 + Option 가치로 평가
- 순채권가치를 평가한 후 이항모형을 이용하여 Refixing, call , put 등의 특이조건을 고려하여 옵션의 가치 평가
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| 옵션부채권/MBS |
HW모형 Binomial Tree/조기상환 모형 |
- Hull-White(HW) 및 Binomial Tree 모형
- 금리기간구조에 OAS (Option-Adjusted Spread) 적용
- 조기상환예측, Tranche 현금흐름 추정
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